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　　3、债券维持低波动，是合意的市场目标 。报告提到，“25年初国债供不应求压力加大”，因此暂停国债买入，而“10月考虑到国债供求趋于平衡”，恢复买入，“促进国债收益率曲线运行在合理区间”，因此，让 国债买卖起到“削峰填谷”作用的意图较为明确 ......而未来“关注长期收益率的变化，灵活把握操作规模”，包括12月底跨年和此轮春节前宽松的资金面，都可以看到，合理陡峭化的收益率曲线、上有顶的长端收益率、低波的震荡走势，是合意的市场目标，而 充裕的流动性，有利于各类资产的估值 。

　　4、保险的扩表，也是逆周期政策实施的结果 。根据报告数据显示，2025年，保险保费收入6.1万亿，同比增7.4%，但是总资产41.3万亿，同比增15.1%，其中投资类资产同比增16.6%，这意味着，保险资产端扩表的速度，要远快于负债端的保费增长，这其实都是24年底，偿二代延期、打通中长期资金入市堵点等一系列逆周期政策实施的结果——从投资上看， 险资成为了这一轮最核心、规模最大、增速最稳定的的A股长钱 。

　　5、对行业的关注，聚焦消费和医药 。货政报告里对行业的解读，其实非常有意思，且我个人觉得解读非常专业，有自上而下的视角，但做债的人往往 忽略这块，本次报告，重点提及“网络零售业”以及“医药行业”，前者是消费板块的核心，而后者，央妈重点关注“产业核心竞争力”，提到，“国际化发展步伐加快，行业将进一步融入全球创新链与市场体系，通过 开展跨境研发合作、布局海外临床与注册、推动创新药对外授权合作 等方式，持续提升国际竞争力与市场影响力”，这其实是这轮创新药行业的长线逻辑，很契合今天 港股创新药ETF（159567）大涨的行情，我们下面再聊 。